2021年12月30日，武漢市江夏區(qū)的“雅居樂國際花園”的總承包建筑商公開對外宣布：從即日起，“雅居樂國際花園”建筑工地，全部停止施工。因為開發(fā)商雅居樂集團拖欠了他們10000萬元的工程款拒不支付。

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據武漢“雅居樂國際花園”的建筑總承包方告訴媒體記者，雅居樂集團應該支付而沒有支付的工程進度款，已經高達1億元。如果他們繼續(xù)施工，到2022年一季度末，還需要1億元的工程款?，F在的雅居樂集團，既不支付所欠的工程款，又拿不出切實可行的付款計劃，他們建筑方墊資的資金壓力太大，無奈之下，只有被迫停工。

此前不斷傳出雅居樂停止對外款項支出，導致項目停工的消息。后經相關部門調查核實，雅居樂國際花園項目未開盤預售的部分施工標段，因開發(fā)商付款緩慢引發(fā)施工單位不滿而暫停施工，開發(fā)商與施工單位正在就付款情況進行協(xié)商。

有媒體表示，此舉是為了兌付即將到期的境外債。

雅居樂與碧桂園、富力、恒大、合生創(chuàng)展一起被稱為“華南五虎”。其銷售額從2018年開始突破千億，2020年為1381.9億。

截至2021年6月末，雅居樂剔除預收款后的資產負債率為68.4%；凈負債率為45.3%；現金短債比為1.18倍，歸于“綠檔”。從其2021年半年報來看，雅居樂似乎交出了一份亮眼成績單，但從整體數據來看，其短期債務壓頂，目前還背負上百億的永續(xù)債。

一個月之內遭穆迪、標普降級

2021年11月初，穆迪將雅居樂的評級進行了下調，調到“負面”，標準普爾也把雅居樂下調到“BB-”，展望同樣是“負面”。

11月11日，標普將雅居樂的長期主體信用評級從“BB”下調至“BB-”。在業(yè)內人士看來，評級機構下調雅居樂信用評級卻無疑是給了其致命一擊。

標普表示，盡管雅居樂仍可在境外銀行獲得融資，但這主要是為了再融資，預計隨著銀行對開發(fā)商境外貸款的審批更加嚴格，該公司的境外銀行貸款規(guī)模也將隨之下降，未來將需要依靠內部現金流和境內銀行貸款來償還到期債務。

雅居樂最新公布的2021年前三季度報顯示，公司賬面上的現金及等價物為465億元，而公司短期負債，包括短期借款，已經達到395億元，這還不包括應付票據。

雖然應付票據沒有出現在公報中，但從374億的應付賬和票據推測，這個規(guī)模小不了，開發(fā)商把債務通過應付票據的形式，“隱藏”了起來，轉移到了第三方身上。

企業(yè)預警通顯示，雅居樂現存7筆境外債券。其中于2022年雅居樂到期的境外債券有3筆，2022年上半年面臨著一筆5億美元的票據到期。在下半年還有兩筆美元債到期：2022年8月14日到期的兩億美元票據，票面利率為6.7%；2022年8月31日到期的4億美元票據，票面利率為4.85%。這幾筆債務合計11億美元，折合成人民幣約70億元。

對于明年的債務到期，雅居樂管理層曾表示正在溝通進行新的銀團貸款，債券發(fā)行額度可以覆蓋明年上半年的到期，后續(xù)將申請新的發(fā)行額度。

永續(xù)債大王

在房地產行業(yè)雅居樂被稱為永續(xù)債大王，得此稱號的原因是，2018年至2020年雅居樂永續(xù)債余額分別為83.35億元、135.67億元和136.37億元，到2021年上半年雖減少6億元，但永續(xù)債規(guī)模仍舊在130億元的高位。

永續(xù)債，簡單來說就是企業(yè)一筆“無期借款”，沒有明確到期期限，在會計處理中計入企業(yè)的股東權益而非負債。因此，發(fā)行了永續(xù)債的企業(yè)償債指標都相對較低。

這也就不難解釋為什么雅居樂的負債率得到了優(yōu)化。但實際償債能力確實如此嗎？永續(xù)債作為有息負債，不計入負債項而計入權益，實現。了降低杠桿的效果。但若將其永續(xù)債計入負債，實際上的負債卻是上升。

業(yè)內人士表示，永續(xù)債利率往往高于普通融資，并影響企業(yè)利潤。同時永續(xù)債一般都存在贖回條款，當借款企業(yè)贖回日未能履約時，永續(xù)債利率會大幅提升，從而吞噬企業(yè)利潤。

以雅居樂2019年年底發(fā)行的兩億美元永續(xù)債為例，在2025年前年利率為7.75%，若2025年后未贖回，利率將漲為國庫券利率加6.29%再加年利率5%的總數，約在15%以上。

所以，在業(yè)內人士看來，雅居樂真實的債務壓力并非賬面上如此“光鮮亮麗”。

來源丨綜合新浪財經、地產局座等

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