近日，新零售領(lǐng)域的家居行業(yè)，備受資本市場(chǎng)矚目，因?yàn)樯涎萘艘粓?chǎng)“世紀(jì)聯(lián)姻”；一個(gè)是家居零售的龍頭紅星美凱龍，另一個(gè)是＊＊的阿里巴巴；一場(chǎng)影響10億人的牽手，就此拉開了序幕。

5月15日，美凱龍發(fā)布公告稱，阿里巴巴全額認(rèn)購控股股東紅星控股發(fā)行的43.6億元可交換債券；并且阿里已經(jīng)通過二級(jí)市場(chǎng)收購美凱龍3.7%的H股。也就是說，阿里一舉拿下美凱龍13.7%的股份，成為第二大股東！

這次的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，就像一顆重磅炸彈，給家居新零售行業(yè)帶來震撼。畢竟，紅星美凱龍線下覆蓋6億消費(fèi)者，而阿里僅淘寶天貓平臺(tái)，活躍用戶達(dá)到7.2億；二者“聯(lián)姻”后，很多人好奇，雙方將擦出怎樣的新零售火花？

這個(gè)合作推進(jìn)很快，5月26日，美凱龍發(fā)布公告稱與阿里簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將在包括新零售門店建設(shè)、電商平臺(tái)搭建等七個(gè)領(lǐng)域展開戰(zhàn)略合作，劍指家居新零售。

家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)向來激烈，在流量紅利逐步消失、營(yíng)銷成本居高不下情況下，紅星美凱龍如何做到脫穎而出的？受到資本和巨頭的追捧。

據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，中國的泛家居市場(chǎng)，總規(guī)模高達(dá)4萬億之巨，且未來還將持續(xù)擴(kuò)張，誰不想爭(zhēng)食一口？拋開所謂新零售概念不說，就當(dāng)下及未來家居市場(chǎng)的潛力而言，已足夠來吸引阿里的目光。

而這次美凱龍和阿里的牽手，將直接影響家居這塊大蛋糕分配：

截至2019年一季度末，紅星美凱龍擁有自營(yíng)門店81家，委管商場(chǎng)230家，還有124家特許經(jīng)營(yíng)門店，共計(jì)364家家居商場(chǎng)，覆蓋全國29個(gè)省199個(gè)城市，在線下具有強(qiáng)大的話語權(quán)。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手

美凱龍和阿里這次聯(lián)手，可謂是遲來的聯(lián)姻！此前，阿里的合作伙伴是居然之家，正是美凱龍最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。那么，這一次阿里向美凱龍拋來橄欖枝，雙方達(dá)成全面合作，多少讓人有些意外。

只能證明，在新零售趨勢(shì)下，線＊＊量入口價(jià)值很大，也獲互聯(lián)網(wǎng)巨頭高度認(rèn)可。一直以來，線下體驗(yàn)是家居賣場(chǎng)的依仗，由于家居產(chǎn)品的特殊性，大多數(shù)消費(fèi)者都是希望能親眼看到，親手摸到，親自試到；因此，并不容易受網(wǎng)上沖擊。

即便到現(xiàn)在，家居行業(yè)網(wǎng)上銷售額跟線下實(shí)體賣場(chǎng)相比，也只是九牛一毛，紅星美凱龍擴(kuò)張勢(shì)頭仍然不減。但放眼未來，行業(yè)發(fā)生了一些變化！

最重要的，就是主流消費(fèi)群體轉(zhuǎn)移。目前中國消費(fèi)人群快速年輕化，85、90后漸成主流消費(fèi)人群，00后也已成年，而當(dāng)這一批與互聯(lián)網(wǎng)同成長(zhǎng)的人群占據(jù)消費(fèi)主流時(shí)，對(duì)未來家居業(yè)態(tài)要求必然會(huì)更高，線上線下結(jié)合已趨勢(shì)。

對(duì)紅星美凱龍來說，家居賣場(chǎng)通過阿里賦能，合作進(jìn)一步增強(qiáng)終端引流能力，提升賣場(chǎng)議價(jià)水平；同時(shí)，借助新零售理念及技術(shù)開展泛家居布局，打開成長(zhǎng)空間。

天貓的7億日活用戶，對(duì)家居零售企業(yè)是金礦；這些用戶都是消費(fèi)群體，能夠給美凱龍帶來巨大的線上流量，帶來至少千億增量的生意。而在未來每年超過萬億的新消費(fèi)中，77%來自下沉市場(chǎng)，家居消費(fèi)也能分一杯羹。

對(duì)阿里巴巴來說，選擇與紅星美凱龍綁定，一方面美凱龍線下渠道的不可替代性；另一方面憑借行業(yè)龍頭地位和優(yōu)秀執(zhí)行力，美凱龍或成為阿里在家居新零售布局更有效的推手，可以發(fā)揮美凱龍渠道流量的潛力。

作為中國家居零售行業(yè)A+H第一股，紅星美凱龍覆蓋全國199個(gè)城市的線下門店網(wǎng)絡(luò)，并對(duì)全國賣場(chǎng)超強(qiáng)的掌控力，在業(yè)內(nèi)擁有極高的品牌品質(zhì)知名度。同時(shí)，紅星美凱龍是家重視標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的家居企業(yè)，擁有較高的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化水平。

早在五年之前，就已經(jīng)在全國店面上線了ERP管理系統(tǒng)，對(duì)所有門店的每一筆銷售詳細(xì)狀況了如指掌。2018年底，全球家居智慧營(yíng)銷平臺(tái)已上線106個(gè)項(xiàng)目，400 多個(gè)功能，完成了包含會(huì)員管理系統(tǒng)、私有DMP(數(shù)據(jù)管理平臺(tái))廣告投放系統(tǒng)、多模塊完整的數(shù)字營(yíng)銷體系。標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)體系，還有利于企業(yè)積累行業(yè)原始數(shù)據(jù)，為智慧家居鋪平道路。

因此，紅星美凱龍選擇被阿里入股，終歸是一個(gè)你情我愿，雙贏的結(jié)果；面對(duì)阿里的橄欖枝，美凱龍自然沒有理由拒絕！

大象跳舞：美凱龍圖謀轉(zhuǎn)型

阿里的入股，除了提升家居銷售能力，最重要的是，美凱龍要摘掉“家居賣場(chǎng)”帽子！可以說，對(duì)新零售改造的迫切需求，是兩家公司“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”的根本原因。

之前，阿里投資居然之家后，轉(zhuǎn)型開始大量落實(shí)。這幾年，一些居然之家門店正在往綜合MALL轉(zhuǎn)型，引入盒馬鮮生、耀萊影院、兒童游樂等項(xiàng)目；從泛家居布局吃喝玩樂、衣食住行等高頻次的生活零售業(yè)態(tài)。

紅星美凱龍也早有轉(zhuǎn)型打算。2017年，紅星美凱龍控股集團(tuán)已經(jīng)開始走“家居+百貨”雙MALL模式，門店除了家具建材商戶之外，還有餐飲、住宿、娛樂、運(yùn)動(dòng)、休閑等設(shè)施，形成多業(yè)態(tài)的覆蓋，但轉(zhuǎn)型還不夠快。

今年五一小長(zhǎng)假，紅星美凱龍小試牛刀，“五月團(tuán)尖貨”狂攬78億商戶銷售額；此次大促的驚人業(yè)績(jī)，正是源自于IMP在社交營(yíng)銷手段上的極致運(yùn)用，再一次引領(lǐng)家居智慧零售，也樹立了新的標(biāo)桿。

當(dāng)然，此次社交營(yíng)銷的成功，離不開超級(jí)IP的力量；繼三月合作成功之后，紅星美凱龍加碼與迪士尼的合作！聯(lián)動(dòng)《復(fù)聯(lián)4》打造創(chuàng)意H5，引發(fā)近280萬泛消費(fèi)人群的自發(fā)式裂變傳播。

也正是嘗到社交營(yíng)銷的甜頭，堅(jiān)定了美凱龍和阿里的合作！跟阿里的結(jié)合，等于站在巨人的肩膀；美凱龍跨界布局“綜合MALL”，應(yīng)該會(huì)提速。

從家居這一低頻消費(fèi)領(lǐng)域，到布局吃喝玩樂、衣食住行等高頻生活零售業(yè)態(tài)，美凱龍的大象起舞。不僅捅破了行業(yè)天花板，也比較符合未來的消費(fèi)趨勢(shì)，可謂一舉兩得。

而牽手阿里的轉(zhuǎn)型，有望在家居領(lǐng)域開啟新零售時(shí)代，重構(gòu)商業(yè)模式；可以想象的是，互聯(lián)網(wǎng)力量的加入，必然加速家居行業(yè)洗牌，龍頭將強(qiáng)者恒強(qiáng)。這會(huì)提升美凱龍的成長(zhǎng)空間，乃至上市公司估值的空間。

當(dāng)然，紅星美凱龍這個(gè)幾十年的品牌，“家居賣場(chǎng)”標(biāo)簽深入人心；想要改變消費(fèi)者的固有印象，還需時(shí)日！

回復(fù)上交所問詢

作為零售的龍頭，紅星美凱龍擁有364家家居商場(chǎng)，遍布全國29個(gè)省市，常年的跑馬圈地，為公司的發(fā)展壯大，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

但這也涉及到一個(gè)問題，數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司中，只有3家持有投資性房地產(chǎn)超過500億，美凱龍是其中之一，而且“囤房”比萬科還多！

這個(gè)事發(fā)酵后，5月23日，上交所發(fā)出六連問，主要問詢了美凱龍投資性房地產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況和主要財(cái)務(wù)信息等方面問題。

6月1日，紅星美凱龍給予正面回復(fù)，披露非常詳細(xì)；也讓業(yè)界和資本市場(chǎng)更了解公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，主要有：

第一、投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比重7成。2018年底，公司擁有投資性房地產(chǎn)68處，總面積689萬平方米，賬面價(jià)值785億，相比購置成本升值了70%。

但整體來說，公司在一二線城市核心地段，仍然擁有大量低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)建了核心護(hù)城河。

第二、是否有償債風(fēng)險(xiǎn)。公司2018有息負(fù)債較上年增加43.97億，同比增長(zhǎng)17%。

但整體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，每年經(jīng)營(yíng)毛利增長(zhǎng)較快，有未使用的授信額度近百億，還有充足的后續(xù)融資空間。

第三、去第四季度利潤(rùn)大幅下降。年報(bào)披露，四季度公司營(yíng)收42.48億，同比增長(zhǎng)31.20%；凈利潤(rùn)3.17億，同比下降74.38%！

主因是非經(jīng)常性損益變動(dòng)和營(yíng)業(yè)成本增加，這屬于季節(jié)性波動(dòng)。

這份回復(fù)公告，詳細(xì)解釋了市場(chǎng)的擔(dān)憂，所有觀點(diǎn)都有理有據(jù)，不懼交易所問詢，給投資者消除了疑惑，也吃下了定心丸。

紅星美凱龍估值偏低

作為家居零售的龍頭，紅星美凱龍業(yè)績(jī)一直都亮眼：

2018年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.39億，同比增長(zhǎng)29.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)44.77億，同比增長(zhǎng)9.8%！

2019年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.3億，同比增長(zhǎng)22.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.1億，同比增長(zhǎng)11.1%，總體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。

要知道，美凱龍2018年?duì)I收142億，凈利潤(rùn)45億，凈利潤(rùn)率達(dá)到32%；＊＊的阿里巴巴凈利潤(rùn)為17%，雷軍小米手機(jī)凈利潤(rùn)為1%。

在傳統(tǒng)的家居行業(yè)，紅星美凱龍有不錯(cuò)的凈利潤(rùn)，說明生意是個(gè)好生意，企業(yè)護(hù)城河也非常高。

但目前，紅星美凱龍港股PE不到5倍，A股8.1倍，PB也不到1倍，處于歷史估值的底部。而此前，美凱龍?jiān)谏鲜兄?，市盈率一度達(dá)到16倍，平均也是10倍以上。

過去一段時(shí)間，市場(chǎng)給予公司比較低的估值，主因有三：

一、房地產(chǎn)宏觀調(diào)控；二、傳統(tǒng)線＊＊量被分流；三、行業(yè)跑馬圈地成了過去時(shí)！在這個(gè)背景下，市場(chǎng)對(duì)美凱龍有業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彂n慮和預(yù)期。

不過，此次與阿里的合作，為公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，打開一個(gè)新的想象空間；隨著業(yè)績(jī)的回暖，新零售改造的推進(jìn)，公司估值必然會(huì)觸底回升！

一家上市公司，估值到底高還是低，高管和員工最有發(fā)言權(quán)。2019年1月，美凱龍第一期員工持股計(jì)劃，獲全額認(rèn)購；5月份的第二期，籌資上限為1.2億元。

除了員工持股計(jì)劃，控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高的增持也已公告披露。多管齊下穩(wěn)定股價(jià)，充分彰顯公司言出必行的決心，以及內(nèi)部對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。

紅星美凱龍的品牌價(jià)值，也得到媒體和輿論的一致認(rèn)可。2019年5月10日，權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布2019中國上市公司品牌價(jià)值榜。

在新銳TOP50中，美凱龍排名第8；前面是小米、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)小巨頭，后面有中信建投、拼多多等行業(yè)巨擘和后起之秀。

即使是同行業(yè)對(duì)比，紅星美凱龍也遭低估。公司最大的對(duì)手居然新零售，已經(jīng)確定借殼武漢中商，以363.5億元估值A(chǔ)股上市！

該公司承諾，在2019年度、2020年度和2021年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)，分別不低于20.6億、24.16億、27.94億。

而美凱龍去年盈利45億，而且是行業(yè)龍頭（理應(yīng)享受溢價(jià)），營(yíng)收和利潤(rùn)增速穩(wěn)定10%以上，現(xiàn)在又牽手阿里巴巴，打開了估值的空間。

紅星美凱龍才400多億的市值，只能說：真便宜！

(文章來源：騰訊家居，侵刪)