文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)  楊凱越

2023年行業(yè)第一個(gè)大動(dòng)作來(lái)自紅星美凱龍（01528.HK），控股權(quán)擬變更的消息，在周末午后迅速擴(kuò)散開(kāi)來(lái)。

其實(shí)，控制權(quán)變更之事，早有預(yù)告，只是沒(méi)想到接盤(pán)者出現(xiàn)得這么快。

1月6日，紅星美凱龍公告稱(chēng)，控股股東正在籌劃控制權(quán)變更，僅僅2天后，1月8日，已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)力雄厚的擬接盤(pán)者——建發(fā)股份（600153.SH）。

意料之外，又在情理之中。

這一兩年，美凱龍的大股東紅星控股財(cái)務(wù)壓力明顯，總負(fù)債高達(dá)1229.18億元。去年11月份，紅星控股對(duì)旗下債券“20紅星05”展期，該債券當(dāng)前余額25億元。直至去年的最后幾天，紅星控股還在緊鑼密鼓地與一致行動(dòng)人一起減持紅星美凱龍股份套現(xiàn)，為的也正是還債。

套現(xiàn)所得數(shù)億元和超千億負(fù)債相比，顯得杯水車(chē)薪。1月8日下午，美凱龍得到紅星控股通知，建發(fā)股份正就以現(xiàn)金方式意向受讓紅星控股持有的公司不超過(guò)30%股份事宜進(jìn)行商討。

建發(fā)股份實(shí)控人是廈門(mén)市＊＊＊，一旦交易完成，建發(fā)股份將成為美凱龍控股股東。

控股股東身負(fù)千億債

紅星美凱龍控制權(quán)變更之事，提前就有預(yù)告，當(dāng)時(shí)一切還在洽談之中。

1月6日晚，紅星美凱龍?jiān)l(fā)布公告稱(chēng)，收到紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅星控股”）的通知，正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，或涉及公司控制權(quán)變更。但該公告并未披露股權(quán)受讓方的具體情況，僅表示，該事項(xiàng)正在商洽，轉(zhuǎn)讓尚存在不確定性，且公司股票自1月9日起停牌。

實(shí)際上，紅星控股對(duì)紅星美凱龍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓早有苗頭，2022年12月25日晚曾發(fā)布公告稱(chēng)，紅星控股擬在未來(lái)半年內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持不超過(guò)13064.2萬(wàn)股紅星美凱龍股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的3%；其一致行動(dòng)人西藏奕盈擬減持不超過(guò)1800萬(wàn)股紅星美凱龍股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的0.41%。按12月26日的股價(jià)計(jì)算，總套現(xiàn)金額約為7億元。

對(duì)于減持的原因，紅星控股及其一致行動(dòng)人則表示是為了“償還債務(wù)”。數(shù)據(jù)顯示，車(chē)建興及其一致行動(dòng)人所持美凱龍股份的質(zhì)押率超過(guò)70%。而時(shí)間再往回放，2022年11月，紅星美凱龍?jiān)姹硎荆t星控股對(duì)旗下債券“20紅星05”展期，該債券當(dāng)前余額25億元，當(dāng)期票面利率6.88%。

此時(shí)，紅星控股的財(cái)務(wù)壓力擺在了明面上。2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億；其中，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。

如此體量的債務(wù)壓力，紅星控股及西藏奕盈減持套現(xiàn)所得的7億元，實(shí)在是杯水車(chē)薪，出讓股權(quán)引入接盤(pán)者，或許是最快緩解債務(wù)壓力的“見(jiàn)效藥”。

國(guó)資背景籌劃接盤(pán)

值得欣慰的是，手里的紅星美凱龍算得上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

正因如此，接盤(pán)者出現(xiàn)得很快。1月8日下午，紅星美凱龍公告了接盤(pán)方為建發(fā)股份。建發(fā)股份表示：正在籌劃通過(guò)現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)美凱龍不超過(guò)30%的股份，本次交易完成后，可能成為美凱龍控股股東。

建發(fā)股份于1998年在上海證券交易所上市，是一家以供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)。該公司是廈門(mén)市＊＊＊旗下全資子公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“建發(fā)集團(tuán)”）旗下子公司，建發(fā)集團(tuán)持股45.13%。最終，廈門(mén)市＊＊＊實(shí)際控制建發(fā)股份，持股45.13%并擁有45.13%的表決權(quán)。

與母公司紅星控股不同，紅星美凱龍財(cái)務(wù)狀況一直保持著更為穩(wěn)健的狀態(tài)。據(jù)紅星控股2022年公司債券中期報(bào)告披露，2022年上半年末，紅星控股合并范圍凈利潤(rùn)為-27.28億元，較上年同期減少294.75%。

但同期，紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.57億元；錄得毛利率高達(dá)62.3%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為9.37億元。

此外，截至2022年6月30日，紅星美凱龍集團(tuán)持有貨幣資金61.35億元，且負(fù)債狀況有所改善，凈資產(chǎn)負(fù)債率從去年末的56.7%下降至54.4%，總負(fù)債規(guī)模比年初減少1.7%，流動(dòng)負(fù)債規(guī)模減少6.8%。

2022年半年報(bào)還披露，報(bào)告期內(nèi)，紅星美凱龍錄得流動(dòng)比率為50%，速動(dòng)比率為48%，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為7%。三項(xiàng)指標(biāo)處于一個(gè)較低水平。

實(shí)控人或易主

2015年，紅星美凱龍（01528.HK）于香港聯(lián)交所掛牌上市，2018年美凱龍（601828.SH）成功在上交所掛牌上市。此后，紅星美凱龍成為中國(guó)家具零售A+H第一股。

截至2022年12月31日，紅星控股直接持有美凱龍總股本的60.12%，紅星控股的一致行動(dòng)人西藏奕盈企業(yè)管理有限公司、車(chē)建興、陳淑紅、車(chē)建芳等合計(jì)共持有美凱龍總股本的0.43%。車(chē)建興為紅星美凱龍的實(shí)際控制人。

在過(guò)去的很多年里，紅星美凱龍是家居行業(yè)內(nèi)絕對(duì)的“龍頭企業(yè)”。截至2022年12月31日，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了94家自營(yíng)商場(chǎng)，284家委管商場(chǎng)，通過(guò)戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)8家家居商場(chǎng)，此外，公司以特許經(jīng)營(yíng)方式授權(quán)57家特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，共包括476家家居建材店及產(chǎn)業(yè)街。

運(yùn)營(yíng)著如此規(guī)模的家居賣(mài)場(chǎng)，紅星美凱龍一度成為全球擁有大型商場(chǎng)最多的運(yùn)營(yíng)商，車(chē)建興也曾被稱(chēng)為“Mall王”。重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)之下，紅星美凱龍對(duì)資金的需求更為龐大。去年9月18日，紅星美凱龍甚至抵押了自己位于上海的總部大樓，換取流動(dòng)資金貸款4.3億元。

而建發(fā)股份則財(cái)力雄厚。據(jù)其2022年三季報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入高達(dá)5646億元，凈利潤(rùn)35.76億元，公司資產(chǎn)總額7754億，負(fù)債總額6119億元，貨幣資金923.26億元。而建發(fā)股份的母公司建發(fā)集團(tuán)其年?duì)I業(yè)收入更是高達(dá)7000億元以上，資產(chǎn)規(guī)模超6500億元。

如若交易最終能成行，建發(fā)股份入主紅星美凱龍后，地產(chǎn)與家居的聯(lián)合將迸發(fā)出怎樣的“資本奇跡”值得期待。

（文章來(lái)源：樂(lè)居財(cái)經(jīng)，作者楊凱越，侵刪）