切入精裝產(chǎn)業(yè)提升整體增速，成為家居廠商重要轉(zhuǎn)型方向。6月24日，兔寶寶(002043.SZ)公告，擬以2.5億元收購裕豐漢唐25%的股權(quán)，完成后公司持股比例將由70%增至95%，顯示其發(fā)展精裝業(yè)務(wù)需求迫切。

對于此次收購，公司相關(guān)人士稱，兔寶寶自身產(chǎn)品品類較為豐富，但缺少精裝修工程渠道，收購有助補(bǔ)齊。現(xiàn)階段，公司原有成品家居業(yè)務(wù)和裕豐漢唐仍相對獨(dú)立，但公司正在逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)融合，已開始向裕豐漢唐提供地板產(chǎn)品。

近年，地產(chǎn)商與品牌商合作已成為行業(yè)趨勢，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速減慢的背景下，為尋求增長，家居廠商紛紛尋求各種路徑進(jìn)入房開供應(yīng)體系。裕豐漢唐主營房地產(chǎn)全裝修業(yè)務(wù)，提供廚房、衣柜、衛(wèi)浴柜、玄關(guān)柜、衣帽間等木作產(chǎn)品的一站式解決方案，主要優(yōu)勢在于和國內(nèi)各大房開公司建立了合作關(guān)系。與此類似，恒林股份（603661.SH）也于2021年收購廚博士，尋求進(jìn)入精裝修賽道。

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對比兩項(xiàng)收購信息可以發(fā)現(xiàn)，雖然業(yè)務(wù)非常接近，但裕豐漢唐整體業(yè)績表現(xiàn)和增值率都在廚博士之上。

2018-2020年，裕豐漢唐實(shí)現(xiàn)營收分別為：5.77億、9.9億和14.43億元，年均增速接近60%，凈利潤率維持在8.4%上下。2020年，廚博士營收為7.28億元，凈利潤率6.2%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不及裕豐漢唐。或受此影響，兩家標(biāo)的評估增值率差異較大。其中，裕豐漢唐增值率超300%，整體估值10億元，因此兩次收購共耗費(fèi)兔寶寶9.5億元。廚博士增值率約為70%，恒林出資4.8億即將其全部收入囊中。

值得注意的是，兔寶寶收購裕豐漢唐于2019年啟動，受讓雙方約定業(yè)績承諾目標(biāo)為2019 年、2020 年、2021 年三個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)分別不低于 7000萬、1.05億和1.4億，截至2020年末，裕豐漢唐都已超額完成目標(biāo)。

自裕豐漢唐2020年并表后，兔寶寶的成品家居業(yè)務(wù)有大幅提升，全年實(shí)現(xiàn)收入19.89億元，同比增長327.86%，其中裕豐漢唐實(shí)現(xiàn)營收14.43億元， 凈利潤為1.26億元，在整體營收中占比由10%左右提升至30%上下。上述公司人士表示，在裕豐漢唐之外，公司原本也有面向C端的成品家居業(yè)務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品上協(xié)同空間較大。

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