一個(gè)月內(nèi)，兩位高管相繼離職，對(duì)于家裝行業(yè)上市公司我樂家居來說，一定程度上凸顯了內(nèi)部高管的不穩(wěn)定性。與此同時(shí)，我樂家居面臨著兩大難題壓力：一方面是經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流去年至今，大幅下降，今年一季度淪落至負(fù)1.1億元；另一方面是銷售費(fèi)用的大幅投入，并導(dǎo)致凈利潤下降，以及零售業(yè)務(wù)增速普遍放緩而被券商機(jī)構(gòu)看淡。

因此，擺在我樂家居當(dāng)前急需要解決的問題是：如何保持高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定繼而穩(wěn)定業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展、如何解決大筆資金投入背后的現(xiàn)金流壓力、如何提升凈利潤而不被銷售端所侵蝕等一系列問題。

5月26日，我樂家居發(fā)布公告稱，因個(gè)人原因，張華近日申請(qǐng)辭去董事會(huì)秘書，辭職后張華將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。董事會(huì)秘書空缺期間，董事兼副總經(jīng)理徐濤代為行使對(duì)應(yīng)職責(zé)。

我樂家居近一年股票走勢圖

三位高管半年內(nèi)密集辭職

張華從接替董秘到辭職，時(shí)間剛好一年零一個(gè)月。2018年4月27日，我樂家居宣布，近日收到董事會(huì)秘書、總經(jīng)理助理張憲華女士遞交的辭去董事會(huì)秘書職務(wù)的書面辭職報(bào)告，張憲華女士因工作調(diào)整申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書職務(wù)，上述辭職申請(qǐng)自該辭職報(bào)告送達(dá)董事會(huì)之日起生效，張憲華女士辭去公司董事會(huì)秘書職務(wù)后仍繼續(xù)擔(dān)任公司總經(jīng)理助理職務(wù)。

當(dāng)時(shí)，我樂家居公告表示，公司獨(dú)立董事對(duì)董事會(huì)秘書變更事項(xiàng)發(fā)表了獨(dú)立意見，張華女士熟悉證券相關(guān)法律、法規(guī)，在財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管控方面具有豐富的專業(yè)知識(shí)及工作經(jīng)驗(yàn)，其已取得上海證券交易所頒發(fā)的董事會(huì)秘書資格證書。

公開資料顯示，張華，1976年出生，江蘇南京人，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。歷任德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)經(jīng)理、李寧體育有限公司內(nèi)審內(nèi)控部門經(jīng)理、魔方（中國）公寓管理有限公司風(fēng)險(xiǎn)控制部高級(jí)經(jīng)理、茂鼎實(shí)業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)副總經(jīng)理。

從履歷上以及我樂家居的表態(tài)上不難看出，在專業(yè)度上，張華的確是公司理想中的董秘角色。投資者網(wǎng)多次致電我樂家居試圖聯(lián)系張華本人，但電話均無人接聽。短短十三個(gè)月時(shí)間，張華從接受董秘到選擇離職，真實(shí)的原因外界不得而知。

而且，僅一年多，上市公司至關(guān)重要的董秘職務(wù)我樂家居就換了倆。

其后的5月5日，我樂家居又宣布另一人士變動(dòng)。副總經(jīng)理劉貴生近日因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去副總經(jīng)理職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。劉貴生此前曾任上海銳力有限公司全國財(cái)務(wù)經(jīng)理，麥考林企業(yè)集團(tuán)副總裁，首席財(cái)務(wù)官，東軟熙康健康科技有限公司副總裁。2017年10月起，任我樂家居副總經(jīng)理。

尤其值得一提的是，劉貴生的重要性不言而喻，一個(gè)重要的指標(biāo)是高管收入。我樂家居2018年年報(bào)顯示，劉貴生以薪酬122萬領(lǐng)銜高管薪酬榜，同比2017年增加98萬。如果對(duì)比2018年我樂家居高管收入來看，董事長繆妍緹不過60萬，總經(jīng)理汪春俊僅57萬。

收入最高的高管，在我樂家居僅任職一年半左右。如果把時(shí)間再稍微拉長，2018年12月3日，公司副總經(jīng)理沈陽因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去副總經(jīng)理職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司的任何職務(wù)。

僅僅半年左右的時(shí)間，兩位副總經(jīng)理辭職，一位董秘辭職，這不免引發(fā)外界猜測。一位不愿具名的輕工行業(yè)分析師告訴投資者網(wǎng)：“高管變動(dòng)如此頻密，當(dāng)然很容易猜想公司內(nèi)部存在不穩(wěn)定性或其他因素。而且，高管的密集離職，不管對(duì)公司發(fā)展，還是業(yè)務(wù)層面，都明顯不利?！?/p>

我樂家居董秘辦在書面回復(fù)給投資者網(wǎng)的郵件中表示：沈陽先生、劉貴生先生、張華女士分別因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去高管職務(wù)，公司充分尊重其個(gè)人意見，公司及董事會(huì)對(duì)其在任職期間為公司發(fā)展做出的貢獻(xiàn)表示衷心感謝，上述人員在離職前均妥善做好了相關(guān)工作的交接，不會(huì)影響公司正常經(jīng)營及相關(guān)業(yè)務(wù)的開展。

盈利能力如何提升？

成立于2005年，上市近兩年。我樂家居官網(wǎng)號(hào)稱：整體櫥柜、全屋定制以及高端櫥柜家具定制專家，高圓圓代言，中國櫥柜十大品牌前三甲。然而，就是這樣一家知名度與品牌宣傳都看起來不錯(cuò)的企業(yè)，去年至今，其經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻迎來了較大挑戰(zhàn)。

今年一季度，我樂家居實(shí)現(xiàn)營收1.85億元，同比增長22.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅63萬元，同比增長116.22%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)8.28億元，較上年末增長0.08%；而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為負(fù)1.1億元。

由此來看，歸屬股東凈利潤近乎于微乎其微，而經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。我樂家居董秘辦告訴投資者網(wǎng)：原因是定制家居行業(yè)季節(jié)性特征明顯，一般四季度為銷售旺季，一季度為銷售淡季，并由此導(dǎo)致資金支付存在時(shí)間性差異。公司密切關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流波動(dòng)情況，通過多維度數(shù)據(jù)，加強(qiáng)各項(xiàng)預(yù)算的跟蹤和管理，合理統(tǒng)籌規(guī)劃資金，保持資金的高效運(yùn)營。上半年現(xiàn)金流的具體情況將在半年報(bào)中詳細(xì)披露。

實(shí)際上，即使用全年的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流來觀察，2018年為1.32億元，同比下降了41.18%。

現(xiàn)金流緊張僅是一方面，另一方面至少兩家券商對(duì)于我樂家居的盈利前景也充滿擔(dān)憂。國金證券在4月29日發(fā)布的《收入增長出現(xiàn)回暖，但費(fèi)用壓力不容小覷》研究報(bào)告指出，今年公司延續(xù)了加大費(fèi)用投放的趨勢，一季度銷售費(fèi)用增長60%以上，主要系由于增加燈箱廣告和局部區(qū)域電臺(tái)廣告投放所致。目前來看，一季度公司預(yù)收款增長57.91%，表明銷售費(fèi)用投放的成效逐步顯現(xiàn)，同時(shí)預(yù)計(jì)今年第二季度收入增速有環(huán)比提升可能，但費(fèi)用端的壓力可能制約利潤增長。

4月19日，華泰證券分析師陳羽鋒、倪嬌嬌報(bào)告指出，公司不斷加大全屋定制拓展力度，驅(qū)動(dòng)收入較快增長。考慮到零售業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為1.3、1.7、2.0 億元（2019-2020 年前值1.5、1.8 億元），對(duì)應(yīng)每股盈余為0.59、0.75、0.89 元。

如何提升盈利能力？我樂家居董秘辦的說法是：公司加大品牌推廣力度，通過紙媒、廣播媒體、戶外媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體等多層次全媒體整合覆蓋，有效提升了我樂品牌的知名度和認(rèn)知度。同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)直營渠道建設(shè)，大宗業(yè)務(wù)訂單量同比快速增長。2019年，公司經(jīng)銷商銷售渠道采取“推新賣高”政策，對(duì)部分產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)；同時(shí)持續(xù)推進(jìn)“降本增效”采購價(jià)格下降及全屋產(chǎn)品日趨成熟生產(chǎn)成本降低，可以消化銷售費(fèi)用上漲對(duì)凈利潤的不利影響。

然而，業(yè)內(nèi)的普遍觀點(diǎn)是，龐大的銷售費(fèi)用及宣傳支出，對(duì)于零售企業(yè)凈利潤和毛利至關(guān)重要，兩者要取得平衡，可謂難上加難，提升盈利無非兩點(diǎn)，一是控制成本，二是提升溢價(jià)，后者往往會(huì)風(fēng)險(xiǎn)極高，最妥善的辦法是控制成本。

至少目前來看，控制成本方面，似乎并不是我樂家居的策略選擇，公司回復(fù)更看重難度更大的“提價(jià)”策略。

(文章來源：騰訊家居，侵刪)