針對(duì)顧家收購(gòu)喜臨門(mén)部分股權(quán)的交易，有分析認(rèn)為是家具行業(yè)即將面臨困境，企業(yè)抱團(tuán)取暖態(tài)勢(shì)增強(qiáng)，也有人認(rèn)為是家居企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、強(qiáng)化龍頭的意圖明顯。

顧家和喜臨門(mén)的聯(lián)合是家居行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的趨勢(shì)體現(xiàn)，這將加速家具板塊的洗牌，有助于行業(yè)品牌集中度的提升。家居行業(yè)橫著恒強(qiáng)模式開(kāi)啟，中小品牌生存空間或?qū)⒈贿M(jìn)一步擠壓。

10月15日，喜臨門(mén)、顧家家居雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，喜臨門(mén)控股股東與顧家家居簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書(shū)，顧家家居擬通過(guò)支付現(xiàn)金方式以單價(jià)不低于每股15.2元，總價(jià)不低于13.8億元的價(jià)格收購(gòu)喜臨門(mén)不低于23%的股權(quán)。

若股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利履行，顧家家居將成為喜臨門(mén)第一大股東，喜臨門(mén)則將成為顧家家居的控股子公司。

上市公司收購(gòu)上市公司控制權(quán)

對(duì)于A股企業(yè)而言，并購(gòu)交易并不罕見(jiàn)，但是收購(gòu)?fù)袠I(yè)上市企業(yè)控股權(quán)，則很少見(jiàn)。

2008年2月，美的電器以16.8億元收購(gòu)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)行業(yè)排名第二的小天鵝24.01%的股權(quán)，成為小天鵝第一大股東。2013年，美的集團(tuán)吸收合并美的電器上市，小天鵝大股東也轉(zhuǎn)變?yōu)槊赖募瘓F(tuán)。此后，美的集團(tuán)又通過(guò)部分要約收購(gòu)，持股比例上升52.67%。

對(duì)于顧家家居與喜臨門(mén)本次擬定交易，天風(fēng)證券分析，本次收購(gòu)的主要觸發(fā)點(diǎn)是喜臨門(mén)大股東可交債的債務(wù)償還壓力導(dǎo)致，華易投資于2016年發(fā)行了4期可交債，累計(jì)金額10億元，將于2019年陸續(xù)到期，轉(zhuǎn)股價(jià)與公司當(dāng)前股價(jià)明顯倒掛。同時(shí)家居板塊估值受制于房地產(chǎn)弱勢(shì)表現(xiàn)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，大股東也將有充足流動(dòng)性?xún)斶€可交債債務(wù)。

抱團(tuán)取暖？

針對(duì)此次交易，有分析認(rèn)為是家具行業(yè)即將面臨困境，企業(yè)抱團(tuán)取暖態(tài)勢(shì)明顯。

國(guó)泰君安研報(bào)分析，進(jìn)入2018年二季度，家具企業(yè)普遍面臨收入增長(zhǎng)的壓力，與2017年全年及2018年一季度相比增速有所下降。

其中定制家具板塊最為典型，上市公司收入增速?gòu)钠骄?0%-40%下降到20%-30%，增長(zhǎng)的放緩與滲透率、地產(chǎn)行業(yè)影響以及外部競(jìng)爭(zhēng)加劇有比較大的關(guān)聯(lián)，而成品家具板塊收入端仍保持了快速增長(zhǎng)，但部分公司利潤(rùn)端有一定壓力。

西南證券也在研報(bào)中稱(chēng)，家居方面，目前定制家具板塊尚未看到明顯實(shí)質(zhì)的改善，但由于去年三季度相比二季度基數(shù)有所回落，從增速上看環(huán)比或有所好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，成品家居競(jìng)爭(zhēng)和渠道分流沒(méi)有定制家具大，特別是軟體家具基本不受精裝房和家裝公司渠道影響，因此收入增速相對(duì)較好。

此外，從利潤(rùn)率來(lái)看，軟體家具原材料TDI、海綿等價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，業(yè)績(jī)彈性逐漸釋放；但由于四季度正式進(jìn)入對(duì)美出口加稅期，軟體家具是輕工里面受影響較大的細(xì)分領(lǐng)域，邊際影響尚需觀察，一些公司通過(guò)向東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的措施可能要明年才能落地。

顧家家居和喜臨門(mén)此前公布的2018年半年報(bào)也表示，目前，國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)開(kāi)始面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，各項(xiàng)成本開(kāi)始不斷攀升，其中就包括原材料價(jià)格上漲、物流成本提高，以及連鎖賣(mài)場(chǎng)對(duì)家具企業(yè)的各類(lèi)資源投入要求加大的風(fēng)險(xiǎn)。

在這種情況下，同行抱團(tuán)取暖，也實(shí)屬正常。不過(guò)，根據(jù)筆者的分析，作為家具行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的兩大領(lǐng)軍企業(yè)，強(qiáng)化龍頭的可能性更大。

強(qiáng)化龍頭意圖明顯

接前文分析，顧家家居和喜臨門(mén)雖然同為軟體家具領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，但兩者主營(yíng)產(chǎn)品并不相同。其中，顧家家居為國(guó)內(nèi)軟體家具品牌龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要包括沙發(fā)、軟床等產(chǎn)品。

顧家家居公布的2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，顧家家居沙發(fā)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)總收入達(dá)21.44億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例達(dá)52.95%。可以看出，沙發(fā)仍是顧家家居業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)板塊。

而同期軟床及床墊營(yíng)業(yè)總收入5.27億元，占顧家家居營(yíng)業(yè)總收入的比例為僅為13.02%。

喜臨門(mén)方面，公司是國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，專(zhuān)注于設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以床墊為核心的高品質(zhì)家具。公司旗下有“喜臨門(mén)”、“法詩(shī)曼”和“SLEEMON”三大品牌。

根據(jù)其2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其床墊（民用家具）營(yíng)收19.10億元，占同期總營(yíng)收的比例達(dá)59.93%，比例較前幾年有所下滑，但仍為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

喜臨門(mén)2018年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，喜臨門(mén)營(yíng)業(yè)總收入18.44億元，按2017年比例計(jì)算，其同期床墊業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入或達(dá)11.05億元。

從數(shù)據(jù)情況來(lái)看，顧家家居床墊板塊業(yè)務(wù)如能獲得喜臨門(mén)支撐，其在軟體家具板塊方面的優(yōu)勢(shì)將更為明顯。

家具行業(yè)有望步入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”模式

實(shí)際上，此次顧家家居與喜臨門(mén)的合作，強(qiáng)化龍頭地位的目的非常明顯。

針對(duì)本次交易，顧家家居就公告表示，若本意向書(shū)順利履行，喜臨門(mén)將成為顧家家居的控股子公司，預(yù)計(jì)未來(lái)可以為公司帶來(lái)相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)整合資源協(xié)同機(jī)會(huì)和經(jīng)營(yíng)與投資收益，同時(shí)可以豐富公司床類(lèi)系列品牌布局及產(chǎn)品序列，鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

對(duì)于家具行業(yè)而言，龍頭企業(yè)獲得的資源支持已越來(lái)越多。僅9月份以來(lái)，顧家家居先是上市發(fā)行了規(guī)模10.97億元的可轉(zhuǎn)債。而后在9月中旬發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東顧家集團(tuán)獲奮華投資15億元貨幣增資，增資完成后，奮華投資將持有顧家集團(tuán)20%的股權(quán)，而奮華投資增資入股實(shí)際為浙江省政府“鳳凰行動(dòng)”的戰(zhàn)略扶持。

根據(jù)“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃目標(biāo)，力求實(shí)現(xiàn)到2020年，打造若干以上市公司為龍頭、產(chǎn)值超千億元的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群，培育80家市值200億元以上、20家市值500億元以上、3-5家市值1000億元以上的上市公司梯度發(fā)展隊(duì)伍。

其中，顧家家居已被列入浙江省政府給予重點(diǎn)培育的打造20家2020年市值500億上市公司名單。

此前，圍繞著家居上下游，顧家家居已參與了中國(guó)恒大的投資，同時(shí)間接參股了居然之家，此外，還收購(gòu)了德國(guó)RolfBenz和納圖茲中國(guó)公司51%股權(quán)。整體來(lái)看，顧家的投資行為，都是圍繞大家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展展開(kāi)。

因此，此次交易如能成功，顧家家居在A股市場(chǎng)上也將得到進(jìn)一步發(fā)展。

從當(dāng)前家具行業(yè)各公司規(guī)模來(lái)看，截至10月15日收盤(pán)，歐派家居以超300億元市值穩(wěn)居行業(yè)第一，而第二梯隊(duì)的顧家家居、索菲亞、尚品宅配總市值均在140億元到200億元之間，雖然顧家家居市值暫居第二，但與后兩者之間差距不大。

因此，如若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，“顧家家居+喜臨門(mén)”的總市值將突破200億元，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望加速家具板塊的洗牌。

值得注意的是，根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，顧家家居擁有品牌店近4000家，其中近95%為經(jīng)銷(xiāo)店。同期喜臨門(mén)門(mén)店總數(shù)達(dá)1750家，計(jì)入夏圖、M& D兩大品牌后，喜臨門(mén)已經(jīng)擁有超過(guò)2000家專(zhuān)賣(mài)店。

這也就意味著，本次交易一旦成功，顧家家居及其控股企業(yè)的家具門(mén)店數(shù)量將超過(guò)6000家，成為行業(yè)名副其實(shí)的“巨無(wú)霸”。

(文章來(lái)源：億歐網(wǎng)，侵刪)