國門窗行業(yè)規(guī)模自 2012 年以來保持約 10%復合增長水平，至 2021年整體規(guī)模已近萬億元。按材質分，以鋁合金門窗為代表的金屬門窗是目前門窗第一大品類，占比約 6 成；按用途分，分為建筑工程市場和家裝市場，近年家裝市場占比提升。從出廠口徑來看，根據我們對家裝行業(yè)年需求量以及均單值測算，估計 2021 年家裝門窗出廠市場規(guī)模約 1397 億元，新房和舊房（二手房+存量翻新）市場占比分別約 7:3，預計未來隨著更新需求持續(xù)釋放，舊房市場占比有望提升至近60%。目前的鋁合金門窗市場趨勢如下：

 ? 市場格局分散，專業(yè)門窗品牌初長成，泛家居品牌相繼試水，發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?/p>

優(yōu)居研究院報告顯示，我國門窗行業(yè) CR10、CR11-30僅均約 5%，90%的市場份額被中小品牌占據；據我們測算，頭部企業(yè)皇派家居、森鷹窗業(yè)2021 年市場份額僅均約0.6%，行業(yè)整體集中度明顯偏低。在此背景下，近年泛家居品牌相繼拓展門窗品類，好萊客于 2018 年底攜手雷拓門窗進軍門窗領域，歐派家居于 2019 年發(fā)展歐鉑尼裝甲門、金屬門窗產業(yè)，索菲亞近期正式發(fā)布索菲亞門窗品類，進一步完善產品鏈條，打造新品類成長曲線。 

（圖片來源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

? 舊房市場拓寬 C 端入口，頭部企業(yè)加快布局有望加速行業(yè)集中。

門窗雖然空間廣闊但行業(yè)集中趨勢較慢的原因在于：

1）產品端的進入門檻不高，各區(qū)域市場的型材加工廠、中小品牌、加工作坊等參與者數量眾多；

2）渠道端工程、零售渠道并存，由于門窗屬于建筑一部分，因此在新房周期下零售渠道客流有限，改善型需求較為分散；

3）品牌端消費者對門窗產品的品牌認知度較為有限。展望未來，我們認為：首先，舊房市場需求的提升趨勢將為零售門店和裝企渠道進一步拓寬入口，頭部企業(yè)零售店數量僅約 1000 余家，裝企渠道占比較低，未來渠道仍有較大拓展空間；其次，隨著專業(yè)門窗品牌上市計劃擴張，以及泛家居龍頭相繼入局，有望共同加大消費者教育力度，加快行業(yè)品牌化進程；再次，隨著國家對建筑節(jié)能減排標準進一步明確，以及消費者對門窗品質、安全性等要求提升，將有助于促進系統門窗產品應用，帶動市場份額向頭部集中。

（圖片來源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

 ? 皇派家居：系統門窗 C 端領軍企業(yè)，豐富產品矩陣、深耕零售渠道?；逝杉揖觿?chuàng)立于 2007 年，采用“皇派”、“歐哲”雙品牌戰(zhàn)略，通過全國布局經銷渠道定位中高端市場。2019-2021 年公司營業(yè)收入從7.87 億元增長至10.25 億元，歸母凈利潤從0.46 億元增長至1.31億元，CAGR 分別達 14%、68%。產品端：公司專注高品質定制化系統門窗賽道，其中窗類產品占比近七成，產品以安全性、節(jié)能、隔音效果更佳的系統門窗為主。渠道端：公司聚焦個人家裝的零售類消費市場，經營模式以經銷為主，已積累多年消費者需求洞察與經銷合作、管理經驗，截至 2021 年年底，公司擁有經銷商數量合計 831 

? 森鷹窗業(yè)：節(jié)能鋁包木窗行業(yè)龍頭，零售、大宗渠道均衡發(fā)展。森鷹門窗創(chuàng)立至今逾 20 年，是專注于定制化節(jié)能鋁包木窗研發(fā)、設計、生產及銷售一體化高新技術企業(yè)。2017-2019 年連續(xù) 3 年在國內節(jié)能鋁包木窗行業(yè)銷售排名第一，2018-2021 公司營收從 6.11 億元增長至約 9.57 億元，歸母凈利潤從 0.60 億元增長至 1.28 億元，CAGR分別達 16%、29%。產品端：深耕節(jié)能鋁包木窗，已形成 S86/P120為主打、幕墻/陽光房為補充、其他窗型持續(xù)多元的產品矩陣，其中包括新產品系列的其他節(jié)能鋁包木門窗營業(yè)收入占比從 2018 年的12.5%提升至 2021 年的 40.2%。渠道端：經銷商/大宗均衡發(fā)展，2021 年公司經銷商、大宗渠道收入占比分別為 44%/56%，其中經銷收入2021 年同比增長45%，在全國已形成 205 個經銷商網絡，單店年提貨額約 200 萬元。大宗業(yè)務模式主要對接房地產企業(yè)和裝修公司合作為主，2021 年大宗收入同比基本穩(wěn)定。 

? 風險因素：原材料價格波動風險，房地產開發(fā)投資政策變化風險，市場競爭加劇風險。 

（文章來源：優(yōu)居研究院，侵刪）