作為與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)甚大的門窗行業(yè)，起步時間并不算早，尤其是木門行業(yè)在本世紀(jì)初才是發(fā)展的初期。經(jīng)過20多年的發(fā)展，木門行業(yè)已經(jīng)形成一定的規(guī)模。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020 年全國木門產(chǎn)品總產(chǎn)值達到1570 億元，同比增長2.61%。根據(jù)《中國木門行業(yè)發(fā)展白皮書》預(yù)測，2022 年全國木門行業(yè)銷售收入將達到2102.20 億元。

隨著行業(yè)進一步發(fā)展，智能門鎖、鋁門等細(xì)分領(lǐng)域也發(fā)展開來。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年我國智能門鎖市場規(guī)模達1695萬臺，同比增長5.9%，連續(xù)第二年實現(xiàn)增長。鋁門窗、幕墻行業(yè)在2020年的生產(chǎn)總值就已突破6400億元。

行業(yè)規(guī)模在擴大，越來越多的企業(yè)開始加入這一行業(yè)中，且憑借各自的優(yōu)勢，部分企業(yè)脫穎而出，亦有不少上市的企業(yè)。例如江山歐派（603208.SH）、夢天家居（603216.SH）、王力安防（605268.SH）、嘉寓股份（300117.SZ）均已經(jīng)上市。

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 從以上企業(yè)披露的年報數(shù)據(jù)出發(fā)，細(xì)看門窗行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

2021年，江山歐派以31.57的營收居于首位，其他三家企業(yè)營收也獲得了增長。不過，由于去年恒大等多家房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)危機，對企業(yè)的凈利潤產(chǎn)生了影響。其中，嘉寓股份受此影響，凈利潤虧損13.48億元。

此外，受原材料價格上漲的影響，四家企業(yè)的毛利率在2021年均下降。

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集體增收不增利

從營收來看，江山歐派以31.57億元居于首位，緊隨其后的是王力安防，2021年的營收為26.45億元，夢天家居和嘉寓股份的營收為15.20億元、14.30億元，位于第三、四位。

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從營收增速來看，王力安防最高。2021年，王力安防、夢天家居、江山歐派的營收分別同比增長25.12%、23.90%、4.84%。

從凈利潤來看，江山歐派仍居于首位，2021年為2.57億元。雖然凈利潤是四家企業(yè)中最高的一家，但較2020年相比卻在下滑。2021年，江山歐派凈利潤同比下降39.67%，出現(xiàn)增收不增利。王力安防與江山歐派類似，也出現(xiàn)增收不增利，2021年的凈利潤為1.38億元，同比下降42.64%。

2021年，夢天家居的凈利潤為1.83億元，同比增加7.04%。在四家企業(yè)中，嘉寓股份是唯一一家凈利潤出現(xiàn)虧損的企業(yè)。2021年，嘉寓股份的凈利潤為-13.48億元，同比下降1767.76%。

對于凈利潤的大幅度下滑，嘉寓股份表示，因部分地產(chǎn)客戶出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，進一步計提了信用減值損失、資產(chǎn)減值損失，本期計提各類減值損失合計約13.08億元，其中，計提信用減值損失8.46億元，計提資產(chǎn)減值損失4.62億元。

據(jù)了解，嘉寓股份所指的地產(chǎn)客戶即為恒大。目前，嘉寓股份涉及的恒大商業(yè)承兌匯票敞口金額為13.20億元，應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及存貨等約5.74億元。

受此影響，嘉寓股份的應(yīng)收賬款在增加。2021年，嘉寓股份的應(yīng)收賬款為11.08億元，同比增加9.7%。

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江山歐派的應(yīng)收賬款僅次于嘉寓股份，2021年為9.41億元，同比增加88.78%。王力安防和夢天家居的應(yīng)收賬款分別為9.13億元、0.40億元，同比增加49.38%、84.85%。

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隨著應(yīng)收賬款的增加，企業(yè)的現(xiàn)金流也會受到影響。四家企業(yè)中，僅嘉寓股份的經(jīng)營現(xiàn)金流在增加，其他均在下降。2021年，嘉寓股份的經(jīng)營現(xiàn)金流為2.52億元，同比增加1561.28%；夢天家居的經(jīng)營現(xiàn)金流為2.64億元，同比下降10.70%；江山歐派和王力安防的經(jīng)營現(xiàn)金流均為負(fù)，分別為-0.18億元、-1.04億元，同比下降107.46%、129.34%。

毛利率全線下滑

雖然在營收和凈利潤上，四家企業(yè)表現(xiàn)各有不同，但從毛利率上，四家企業(yè)走勢相似，均在下滑。

2021年，毛利率最高的是夢天家居，其毛利率為31.89%，同比下降16.07%。江山歐派、王力安防、嘉寓股份的毛利率為29.10%、24.45%、8.45%，分別同比下降9.65%、23.20%、34.22%。

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毛利率與營業(yè)成本不無關(guān)系。2021年，江山歐派、夢天家居、王力安防、嘉寓股份的營業(yè)成本為22.39億元、10.35億元、19.98億元、13.09億元，分別同比增加9.65%、28.76%、38.68%、-27.76%。不難發(fā)現(xiàn)，四家企業(yè)的營業(yè)成本的增速均高于營業(yè)收入增速。

去年，原材料價格上漲，增加了企業(yè)的營業(yè)成本。2021年，江山歐派的材料成本為14.54億元，同比增加6.43%；夢天家居的材料成本為6.04億元，同比增加27.31%；王力安防的材料成本12.53億元，同比增加45.30%；嘉寓股份建筑裝修的材料成本為5.34億元，同比下降6.14%。

此外，四家企業(yè)的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、研發(fā)費用在2021年均取得不同程度的增長，且銷售費用和管理費用是增速較高的兩項，增加了營業(yè)總成本，在一定成本上壓縮了毛利率的空間。

從銷售費用來看，王力安防最高，2021年為2.90億元，同比增加26.73%。緊隨其后的江山歐派，2021年的銷售費用為2.64億元，同比增加48.42%，為增速最高的一家。2021年，嘉寓股份的銷售費用為3290.36億元，同比增加10.45%。夢天家居是唯一一家銷售費用下降的企業(yè)，2021年為1.03億元，同比下降5.51%。

從管理費用來看，2021年，嘉寓股份、王力安防、江山歐派、夢天家居為1.18億元、1.09億元、9915.17萬元、7043.05萬元，分別同比增加-1.70%、39.85%、14.84%、9.62%。

夢天斬獲“現(xiàn)金王”

2021年，四家企業(yè)現(xiàn)金狀況表現(xiàn)不盡相同，新加入上市之列的夢天家居，手中現(xiàn)金是最多，斬獲門窗行業(yè)“現(xiàn)金王”。

其中，夢天家居現(xiàn)金最多，2021年的貨幣資金為13.48億元，同比增加265.31%，且是增速最高的一家。江山歐派以9.97億元貨幣資金緊隨其后，同比增加54.81%。王力安防和嘉寓股份的貨幣資金分別為4.16億元、1.69億元，分別同比增加63.14%、50.73%。

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短期借款方面，嘉寓股份最高，2021年為8.32億元，同比增加31.65%。王力安防增長最快，2021年的短期借款為2.30億元，同比增加5517705.79%。對于短期借款的大幅度增加，王力安防在年報中沒有過多解釋。但從分類上看，2021年，王力安防的抵押借款、保證借款和信用借款分別為6007.18萬元、7008.42萬元、1.00億元，這三項在2020年均為“0”。2021年，江山歐派的短期借款為0.82億元，同比增加55.09%。夢天家居2021年的短期借款為“0”。

由于四家企業(yè)的短期借款不同，負(fù)債率走勢也有所不同。其中，2021年，負(fù)債率最低的為夢天家居，為30.11%，2020年夢天家居的負(fù)債率為54.71%，相比之下，夢天家居的負(fù)債率有所下降。

王力安防與夢天家居類似，負(fù)債率也有所下降。2021年，王力安防的負(fù)債率為52.68%，2020年同期則為57.47%。

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江山歐派、嘉寓股份的負(fù)債率在2021年均有所上漲。其中，江山歐派2021年的負(fù)債率為59.25%，2020年為53.75%；嘉寓股份2021年的負(fù)債率為97.78%，2020年為73.57%。

從近五年的負(fù)債率來看，夢天家居是唯一一家逐年下降的企業(yè)。其負(fù)債率從2017年的82.59%下降到2021年的30.11%。

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